【华泰交运】周报:高铁快运成立,期待铁路改革利好继续释放

 行业新闻             |    2018-09-03 14:05

本周观点

8月27日-8月31日,沪深300指数上涨0.28%,交运指数下跌0.96%。航空板块受益贸易战缓和、人民币小幅升值,上涨1.90%,跑赢沪深300;基础设施板块中,高速公路持平,港口微跌0.17%,均跑赢交运指数,防御属性较强。近期市场波动较大,建议关注前期超跌个股的交易机会。

子行业观点

公路-中性:受贸易摩擦影响小,配置首选高股息。铁路-增持:“公转铁”利好铁路货运量增长。机场-增持:盈利稳定分红率高,建议配置基本面优异的个股。物流-增持:快递有望保持长期增长趋势但缺乏短期催化剂。航空-增持:上周油价上涨但人民币升值0.7%;静待外围因素趋好。航运-增持:上周SCFI和BDTI分别上涨4.19%和3.20%,BDI下跌3.19%。受益下半年旺季及部分航线运力调整,看好集运价格提升。港口-中性:装卸费下调、禁止汽运煤,板块短期承压,港口整合、自贸港等主题有望延续。

重点公司及动态

公司推荐:结构持续改善、免税招标兑现的上海机场;股息率高,具有防御配置价值的大秦铁路、粤高速A;格局分散大行业中优秀企业华贸物流;周期底部、景气向上的东方航空、南方航空。

风险提示:经济低迷,国际贸易摩擦,国企改革低于预期,市场竞争加剧,油价大幅上涨,人民币大幅贬值,高铁提速,疾病、自然灾害等不可抗力。

本周观点

公路-中性:防御性板块,受贸易战影响较小,配置首选高股息

我国高速公路客货车比例约为77:23(2016年,数据来源:交通运输部)。因客车的占比较高,我们认为,中美贸易摩擦对高速公路板块基本面的影响较小。从搭建防御性组合角度考虑,我们建议配置资产结构清晰、股息率高、业务模式简单的个股,建议增持粤高速A。

铁路-增持:铁总混改再进一程,与顺丰合作铁路快运公司

据人民铁道网报道,8月29日,铁总下属公司中铁快运与顺丰下属公司顺丰泰森合资成立中铁顺丰国际快运有限公司,标志着铁总混合所有制改革又进一程。其中,中铁快运持股55%,顺丰泰森持股45%。新组建公司的经营范围包括高铁快运、快速货物班列等产品和服务的研发销售,铁路跨境电商货运平台的设计建设等。我们认为,铁路货物快运市场前景广阔,铁总与顺丰强强联合,利好双方提质增效。中国铁路总公司发布2018年中报。上半年,铁总实现收入约4988.31亿元,同比提高6.15%;净亏损约3.68亿元,同比减亏约26亿元。

机场-增持:盈利稳定分红率高,建议增持上海机场

受益生产量稳定增长、内航内线提价,免税合同到期重签等因素影响,上半年各机场业绩实现稳定增长,首都机场、上海机场、深圳机场归母净利润同比各增17.6%、19.2%、16.4%,基本符合预期。纵观全行业,因民航局时刻紧缩政策持续,预计今年机场起降架次增幅受限,航空性收入增速将放缓;但非航招标持续进行,未来非航业绩陆续兑现。我们认为机场板块业绩稳健且分红率高,防御性强,配置价值突出。

物流-增持:长期高增长概率大,但缺乏短期催化剂

根据国家邮政局数据披露,快递行业上半年业务量增长27.5%,展望下半年,由于今年快递增量主要来源—拼多多的基数上升及环比增长有所下降,我们认为板块增速将有所放缓。但上市快递利用现有优势进入行业格局分散的同城配送、仓配、快运等新业务板块,有望获得较快发展,加上传统快递增速依然可观,快递行业长期成长空间较大,强者恒强格局持续。

航空-增持:半年报航司业绩整体好于预期;因油价汇兑走势利空,静待外围因素趋好

上周各航司陆续公布半年报业绩,因航司加强成本管控叠加上半年人民币兑美元平均汇率同比升值,单位ASK扣油成本均实现不同程度的下降,最终使得三大航业绩表现均好于预期。其中,中国国航上半年尽管供给增速加快,但国内客公里收益同比仍改善1.4%,使得总票价表现基本持平去年同期,尽管上半年油价汇兑不利,归母净利润仍实现同比增长4.3%,较我们预测值高38%。上周人民币升值0.7%;但布油价格环比上涨,周均价上涨约4%至77美元每桶。自三季度以来,布油均价达74.4美元每桶,较去年同期上涨约47%,人民币持续贬值3.1%,压制航空业绩表现;但我们仍看好行业周期底部回升,建议静待外围因素趋好。

航运-增持:上周集装箱和油运运价持续小幅上涨,干散运价小幅下跌

上周航运指数:SCFI和BDTI分别上涨4.19%和3.20%,BDI下跌3.19%。集运方面,受益旺季来临及部分航线运力调整,预计三季度运价将小幅上涨;然而受困贸易摩擦及油价上涨,我们预计2018年集运盈利水平将出现同比下降。干散方面,上周海岬船型运价跌幅明显。进入旺季,干散需求将逐步回升,有利运价进一步上涨。油运板块,受益OPEC国计划增加原油产量利好行业需求提升。油运板块已处于底部徘徊,旧船拆解加速以及潜在需求提升或将催化行业供需格局加快改善。

港口-中性:宁波舟山港45万吨原油码头,预计今年10月底投用

根据中港网消息,宁波舟山港舟山实华公司45万吨原油码头,已于8月13日进行交工预验收,预计今年10月底投用。作为舟山市首个、全国少有的45万吨级大码头之一,该项目在建成投产后将成为舟山最大的原油装卸码头,大大提升舟山港口综合竞争力。另外,项目在建成投产后,宁波舟山港将拥有2个全亚洲最大的原油码头,原油中转基地地位更加巩固,港口综合竞争力大大提升。项目可满足长三角及长江沿线地区石化企业原油需求,进一步完善区域原油调运体系,为原油战略储备和商业储备提供有力保障。

A股推荐

上海机场:

1、旅客消费能力升级和新开商业面积推高非航增长,T2免税扣点符合预期。

2、公司产能富裕,预计2018年下穿通道投产利于生产量增幅提速。

3、航线结构持续改善,国际及地区线占比提高。

粤高速A:

1、路产分布于珠三角及广东省其他地区,位置优越,主业内生稳健增长。

2、客车流量和收入占比较高,预计受贸易摩擦的影响较小。

3、高股息具有吸引力,2018-2020年度承诺分红率达到70%,2018年股息率预计为6.10%(基于2018/8/31收盘价)。

大秦铁路:

1、受益于“公转铁”政策,运量趋近满载。

2、2018年大秦线运量增长空间约4.1%,若运能持续供不应求,可提价空间预计约8.9%(考虑基价可上浮15%、电力附加费并入基价)。

3、高股息具有吸引力,假设2018年分红率与2017年持平,2018年股息率预计为6.03%(基于2018/8/31收盘价)。

华贸物流:

1、股东、高管更迭影响消除,同时历史包袱减轻。

2、格局分散大市场中的优秀企业,货代及特种物流业务稳定增长,行业集中度与公司市占率持续提升,估值为历史低位。

3、国企改革、外延并购、自贸港等估值提升事件有望逐渐落地。

东方航空:

1、票价放开管制逐步兑现,上行空间逐渐打开;新航季供给收紧落定,供需差将带来行业客座率、票价大幅提升。

2、因2017年上海机场时刻收紧,昆明、西安需求受压,2018年国内需求有望低基数上改善。

3、中美航线一二区配额发放完毕、韩国需求2017年下降明显基数较低,今年中日、中韩线恢复较好,预计2018年国际线有望扭亏为盈。

南方航空:

1、票价放开管制逐步兑现,上行空间逐渐打开;新航季供给收紧落定,供需差将带来行业客座率、票价大幅提升。

2、受其航线结构影响,在21个主协调机场对飞航班中占比最高,业绩弹性高。

3、美国航空战略投资者引进与北京新机场带来长期利好,增发推进带来短期高关注度。

太平洋航运:

1、受益干散航运未来三年上行周期,运价持续改善。

2、专注小宗干散运输,需求稳步增长,受贸易摩擦影响有限。

3、管理优质,积极购入优质二手船舶;利好公司运力规模扩张及降低经营成本。

中外运航运:

1、受益干散航运未来三年上行周期,运价持续改善。

2、船队规模覆盖干散主要船型,受益各船型运价上涨。

3、同时经营亚洲区域集装箱运输及全球LNG运输业务,盈利贡献稳健。

中航信:

1、行业天然垄断属性强,全球仅有4个公司上市,标的稀缺。

2、业务利润稳定增长,成本端经营杠杆强劲。

3、新业务带来增长看点:新一代订票系统和运营中心投产都值得期待;航旅纵横商业化倒计时。

东方航空:

1、票价放开管制逐步兑现,上行空间逐渐打开;新航季供给收紧落定,供需差将带来行业客座率、票价大幅提升。

2、因2017年上海机场时刻收紧,昆明、西安需求受压,2018年国内需求有望低基数上改善。

3、中美航线一二区配额发放完毕、韩国需求2017年下降明显基数较低,今年中日、中韩线恢复较好,预计2018年国际线有望扭亏为盈。

南方航空:

1、票价放开管制逐步兑现,上行空间逐渐打开;新航季供给收紧落定,供需差将带来行业客座率、票价大幅提升。

2、受其航线结构影响,在21个主协调机场对飞航班中占比最高,业绩弹性高。

3、美国航空战略投资者引进与北京新机场带来长期利好,增发推进带来短期高关注度。

深圳国际:

1、收费公路利润增速稳健,深圳航空持续提供稳定现金流。

2、城市综合物流港布局全国,2017年扭亏为盈。

3、前海土地增值,梅林关和前海房地产开发项目值得期待。

重点公司概览

行业动态

运价表现

股价表现

事件提示

畅联股份首发限售股解禁:2018年9月13日,18,102万股,占总股本的49.1%。

原尚股份首发限售股解禁:2018年9月18日,2,474万股,占总股本的27.6%。

风险提示

经济低迷,国际贸易摩擦,国企改革低于预期,市场竞争加剧,油价大幅上涨,人民币大幅贬值,高铁提速,疾病、自然灾害等不可抗力。

报告发布时间:2018/09/02

报告发布人:沈晓峰等

团队介绍:

华泰交运沈晓峰团队全面覆盖A+H交运行业股票,提供客观、可靠、及时的研究服务!

沈晓峰:华泰证券研究所交运行业首席研究员。毕业于浙江大学、美国西雅图城市大学。先后就职于深圳航空、长江证券、中金公司,实业6年,证券行业8年。2010年新财富第三、2011年新财富第六。2014-2017《机构投资者》大中华区最佳研究团队,个人获交运行业研究员2014年第二、2016年第一、2017年第二。2015-2016《亚洲货币》A股、H股均获得交运行业最佳研究领域第一名。

林珊:毕业于澳大利亚莫纳什大学。曾服务于美银美林亚太/中国交运行业研究团队、德勤事务所。

林霞颖:毕业于北京大学和新加坡国立大学。

陈宇:毕业于南开大学。曾服务于安永交易并购部。

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