【交运龚里】交通运输行业18年中报总结

 行业新闻           |    2018-09-05 08:50

    7月3日,国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》指出: 要优化调整货物运输结构,大幅提升铁路货运比例,到2020年,全国铁路货运量较2017年增长30%,其中京津冀及周边地区增长40%。这是继2016年公路治理超载,2017年天津等港口禁止汽运煤之后,“公转铁”的全面深化推进,范围扩张至沿海主要港口,货种扩张至铁矿石、焦炭等大宗货物。

    大秦铁路:预计将长期维持饱和运量。(1)煤炭产地结构调整、“公路治超”和“公转铁”导致公司运量2017年大幅提升,预计未来受煤炭行业产地结构调整、环保导致运输结构调整双重影响,运量将维持4.5-4.6亿吨左右,(2)西煤东运通道:蒙冀、瓦日、朔黄、蒙华对大秦分流较小,“三西”地区每年煤炭增量在1亿吨,由于配套原因上述四条线路达产缓慢,每年每条增量为1000-2000万吨,尚不能满足煤炭增量,且新建线路运距较长,运价较高,对大秦线的分流影响非常小,(3)大秦有息负债几乎为零,年经营现金流入接近200亿元,安全边际足。

    铁龙物流:公转铁最大受益标的,受益沙鲅线和特箱运量提升。(1)新的铁路清算办法利好沙鲅线业绩,预计2018年较2017年铁路货运业务业绩增厚30%-40%;(2)按照“公转铁”要求,约可增加沙鲅铁路1000-2000万吨的运量,增厚利润1-2亿元,若沙鲅线恢复运价,提价10%,增厚利润0.8亿元;(3)特箱造箱计划快速推进,公转铁有望提升特箱需求;(4)2018年逐步释放地产业绩增量;(5)铁路改革持续推进,资产注入等催化剂随时发酵。

    高速公路板块,经济下行中,稳健性凸显。新版《收费公路管理条例》拟延长收费期限,将成催化剂。

    航空业:供需关系向好,行业中期价格拐点出现,人民币企稳、票价客座率回升是短期反弹催化剂。

    2018年Q2业绩受人民币贬值影响较大,国航、东航、南航因人民币兑美元汇率波动1%对净利润的影响2.8、2.6、2.8亿元。航空业作为现金流良好、供给持续受控、需求增速平稳、票价上限放开的类消费板块,在人民币贬值的打压下,三大航A股PE已回落至历史低位,港股PB更是跌破净资产。中期角度,(1)航空消费大众化趋势不变,(2)核心机场时刻收紧趋势不变,(3)票价管制放松趋势不变,(4)航空公司集中度提升趋势出现。短期看,航空股反弹催化剂明确,(1)人民币汇率企稳,(2)油价短期上行空间不大,(3)三大航8月份供给增速下行,票价客座率回升明显,(4)冬春新航季预期供给进一步收紧。看好东航、国航、南航、吉祥和春秋。

    快递行业:行业维持较快增长,价格战打响加快行业出清及龙头集中,未来三年有望出现翻倍牛股。

    (1)2018年1-7月快递业务量同比增长27.5%,保持较快增长,主要的增量贡献方淘宝和拼多多保持较快增长,预计快递行业未来几年复合增速仍在20%以上,成长空间依然很大。(2)成本领先是电商快递的决胜因素,2018年中报显示,单件总部成本中通、韵达、圆通、百世分别为1.03、1.21、1.78、2.0元/件,成本是电商快递的核心竞争力和决胜因素,决定企业持续提升份额的能力。(3)2018年二季度末,份额保卫战引发电商价格战加速,短期影响快递价格,但这将进一步加快行业出清并促使龙头集中。(4)推荐韵达股份,业务量增速持续快于行业,现金流稳健,目前处于成本、规模和服务质量的正循环中;申通快递、圆通速递业务量增速改善明显,关注核心变量成本的下降幅度。关注顺丰控股从顶级快递品牌到超级物流平台的蜕变。

    机场行业:枢纽机场的抗周期性及垄断优势助推估值提升。

    航运板块:目前航运股估值处在历史底部位置,具备配置价值。

    2018年中美贸易战对航运市场的预期产生较大负面影响,主要航运股的股价都经历了较大调整。但从贸易战宣战后航运市场的运价走势来看,上海至美国西海岸的集装箱运价、国际干散货运价(BDI)、国际原油运价暂时都未受到负面影响,反而都处在上升通道。通过研究日美贸易战的历史,对中美贸易战的直接影响进行量化分析,我们认为中美贸易战对航运需求的直接影响有限,而换个角度思考或将加速中国制造业转移,促进航运的整体需求。

    短期,我们认为航运股的股价表现已经反应或者至少部分反应了对中美贸易战的悲观预期,如果中美贸易战出现转机,航运股有望迎来估值修复;中长期,我们继续看好航运业复苏的大趋势,运价回暖有望带动航运公司盈利持续改善,目前航运股估值处在历史底部位置,具备配置价值,建议投资者择机布局航运股。看好中远海控(集运)、中远海特(特种运输,干散货相关)、中远海能(油运及LNG运输)、招商轮船(油运、散货及LNG运输)。

    风险提示:油价汇率大幅波动,国内经济失速,中美贸易战影响超预期,航运供求恶化,国企改革进度低于预期,空难、战争,电商增速下滑、恶性价格战

注:文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告

证券研究报告:《交通运输行业18年中报总结》

对外发布时间:2018年9月4日

报告发布机构:兴业证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)

本报告分析师 :

龚里

特别声明

    《证 券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向兴业证券客户中的金融机构专业投资者及风险承受能力为 C3、C4、C5的普通投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您并非兴业证券客户中的金融机构专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的 普通投资者,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。因本服务号受限于访问权限的设置,给您造成不便,烦请见谅!感谢您给予的理解和配合。

使用本研究报告的风险提示及法律声明

    兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。

    本报告仅供兴业证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用,本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考, 不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人 的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询 专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。

    本报告所载资料的来源被认为是可靠的,但本公司不保证其准确性或完整性,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。

    本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌,过往表现不应作为日后的 表 现依据;在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告;本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时,本公司对本报告所含信息 可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。

    除非另行说明,本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证,任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。

    本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交 易 观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建 议不一致的投资决策。

    本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示,否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权,本报告的 任 何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载,本公司不 承担任何转载责任。

    在法律许可的情况下,兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因 此,投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信 赖依据。

投资评级说明

    报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅,A股市场以上证综指或深圳成指为基准。

    行业评级:推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数;中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平;回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

    股票评级:买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%;审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~15%之间;中性-相对同期相关 证 券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间;减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%;无评级-由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法 预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级。

免责声明

    市场有风险,投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考,不构成对任何人的投资建议(专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议 纪 要等仅代表其本人或其所在机构之观点),亦不构成任何保证,接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主做出投资决策并自行承担风险。根 据《证券期货投资者适当性管理办法》,本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用,若您并非专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险, 请勿订阅或转载本平台中的信息,本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,还请见谅。在任何情况下,作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人 因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

    本平台旨在沟通研究信息,交流研究经验,不是兴业证券股份有限公司研究报告的发布平台,所发布观点不代表兴业证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应 以 兴业证券股份有限公司正式发布的报告为准。本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当日的判断,可随时更改且不予通告。

    本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议,不能够等同于指导具体投资的操作性意见。